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东方嘉盛寄生惠普

| 2021-03-13

本报记者 孙中元

就在2009年8月,东方嘉盛供应链股份有限公司IT信息化平台项目还被中国物流与采购联合会评定为“2009年中国物流与采购信息化优秀案例”。

该奖项肯定了东方嘉盛在企业信息化方面的杰出成绩。

然而,证监会创业板发审委于9月13日召开2010年第56次工作会议,会议审核决定,东方嘉盛首发申请未获通过。

患有严重的“寄生病”

上市之前对于公司的宣传,将东方嘉盛包装成了一家“拥有较强的上下游议价能力”和“先进的信息系统支撑平台”,“客户优势及行业先发优势突出”,并在不断“丰富现有产品的服务内容”的高科技、高成长性公司。

而实际上东方嘉盛是一家成立于2001年的综合性物流供应链服务商,在香港、上海、深圳拥有多家控股公司,其主要客户是惠普公司。

东方嘉盛主营业务主要集中在IT产品物流和供应链管理服务,最初拓展惠普的笔记本电脑、液晶显示器等主要产品线的供应链管理业务。2005年以后,东方嘉盛与惠普新拓展了打印机、IT周边产品等产品线的供应链管理。(2007-2010年前6个月),该公司对前五大客户的营收一直占到总营收的96%以上,尤其值得注意的是,它们对惠普的营收在总营收中的比例一直保持在92%以上。

招股书中称,公司在IT产品物流与供应链管理服务细分市场处于领先地位,是全球五大PC品牌商中的两家(惠普和宏碁)一体化供应链管理服务的提供商;在洋酒类高档消费品行业,公司为全球第二大烈酒及葡萄酒集团保乐力加提供供应链管理服务。公司是我国供应链管理服务领域综合能力位居前列的两家公司之一。

实际上,东方嘉盛为另外几家客户—宏碁葡萄酒集团、保乐力加等公司提供服务的收入还不到公司总营收的10%,资本行业人士认为,东方嘉盛患有严重的“寄生病”。此前另一家创业板公司神州泰岳就因盈利过分倚赖中国移动飞信业务而饱受质疑。

成长性不能达标

不但严重依赖惠普,其近三年的营业收入增速也不佳。

东方嘉盛在2007年、2008年、2009年分别实现营业收入74.42亿元、73.07亿元及85.31亿元。其2008年、2009年营业收入增长率均未达创业板上市公司所要求的30%,且2008年为负增长。

虽然其达到了近100亿元的营业收入,但东方嘉盛三年间净利润仅分别为4670万元、7426万元和11826万元,即其销售净利率为0.63%、1.02%和1.39%。

与此同时,东方嘉盛保持了极高的负债率。2007-2009年末、2010年1-6月末,东方嘉盛母公司资产负债率分别为98.79%、97.63%、97.32%和96.80%。

隐存金融风险

此外其招股说明书显示,东方嘉盛隐存金融风险。公司称,在深入研究国际货币政策和汇率走势的基础上,确认供应链管理本身固有的结算模式中伴有较大的远期外汇结算套利空间。因此,公司选择了采取远期外汇合约交易方式进行组合支付,并获取收益。

东方嘉盛操作远期外汇合约的实质是通过贸易融资的方式,签订远期外汇合约实现“延迟购汇”,在人民币处于长期升值通道的大背景下,可以有效降低购汇成本并获取收益,并完成“购汇”及“付汇”这一结算服务。

东方嘉盛的业务量主要通过远期外汇合约支付,且依存度逐年升高。2007-2009年、2010年1-6月,公司因收付货款而通过操作远期外汇合约进行外汇支付所获取的收益分别为1106.72万元、4233.47万元、6678.29万元和7598.08万元,占利润总额的比例分别为19.16%、44.86%、44.22%和65.65%。

而由于受远期外汇合约支付方式影响,2007-2009年,2010年1-6月东方嘉盛的财务费用变动犹如“过山车”,分别为13814万元、43285万元、4490万元、-190万元。

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